Grayscale：SEC创新豁免落地 代币化股票关键第一步

作者：Zach Pandl，Grayscale研究主管；编译：Shaw，金色财经

代币化股票交易规模持续增长（图表1），印证了区块链基础设施可为资本市场创造价值。但目前绝大多数相关交易都发生在海外市场，采用类似衍生品的“包装资产”形式。美国证券交易委员会（SEC）近期出台的创新豁免决议或将改变这一现状，该政策旨在把代币化股票的链上交易纳入受监管的美国金融体系，对应的资产可向持有者提供完整投票权与分红权益。

具体而言，SEC 的这项指令临时放宽两类注册要求：（1）符合资质的交易平台无需注册为交易所；（2）符合资质的流动性提供商无需注册为交易商。该豁免机制旨在推动代币化证券交易，且交易行为需要符合美国证券法。举例来说，当前大部分交易发生在无许可环境，而在新规下，白名单地址可以通过许可版 Uniswap 资金池，完成代币化股票与稳定币之间的兑换。

该指令附带大量准入条件与限制条款：交易必须在公链上执行；参与者采用准入制；交易平台正式运营前必须对外公开披露信息。反欺诈、市场操纵、反洗钱 / 打击恐怖主义融资（AML/CFT）以及海外资产控制办公室（OFAC）筛查等全部监管规则依然适用。此外，这项豁免有效期为五年，上市标的数量存在上限，交易量也设有额度封顶。

这并非代币化证券市场的最终形态，而是推动该市场持续走向成熟的关键第一步。SEC 主席 Paul Atkins 将该指令形容为一项临时措施，“后续必须出台长效监管规则”。

我们预计创新豁免政策将进一步推动代币化股票市场发展，并证明基于区块链的交易基础设施完全可以满足合规要求，同时实现投资者保护。如果试点取得成功，未来政策范围有望扩大，国会也有望出台两党共同支持的相关立法。

核心要点：SEC 创新豁免政策将助力代币化股票市场发展，并验证区块链交易基础设施能够兼顾合规要求与投资者保护。

图表1：代币化股票交易此前已呈上升趋势